2021年有色金属行业价格趋势研究报告 通胀继续？

1）基本金属，LME 铜、铅本周涨跌幅分别为-1.2%、-3.1%；

对于电解铜，基本面上来看，高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力，对中游加工企业开工形成一定压力，本周三地电解铜社会库存32.94 万吨，较上周下跌 0.22 万吨，库存整体处于低位。

对于电解铝，国内方面，下游加工企业开工快速回升，企业开工率恢复至接近节前水平，本周八地铝锭库存合计106.1 万吨，周度去库5.4 万吨，电解铝去库有望延续。

对于锌锭，基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于4000 元/金属吨以下，随着淡季陆续结束，预计需求端的压力也将缓慢消除，本周七地锌锭库存17.63 万吨，较5 月7 日下降6000 吨。

2）本周十年期美债隐含的通胀预期由 2.49→2.51%，上涨2 个BP，COMEX 黄金收于1838.1 美元/盎司，环比上涨 0.37%；
3） 小金属方面，供需关系的结构性差异，导致价格变动不一，其中碳酸锂供需两旺，价格平稳，高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂加速上涨，本周上涨 5.5%；钴下游 3C 领域需求弱化，价格延续回落趋势，本周四氧化三钴、钴精矿、MB 钴（标准级）环比分别回落2.0%、2.3%、2.4%；稀土供给平稳，下游通过消化自有库存应对前期价格快速上涨，采购需求弱化下价格回落，但下游库存已降至周期底部，本周氧化镨钕、氧化镝较上周下跌5.5%、9.3%。



上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：
1、 需求景气度持续上行：1）国内 4 月新能源汽车产销分别达到 21.6万辆和 20.6 万辆，同比增长 1.6 倍和 1.8 倍；2）欧洲六国（英法德挪威瑞典荷兰）4 月新能源汽车销量11.55 万辆，同比增长353%，由于季节性因素扰动，4 月环比下滑约32%；3）3 月15 日，大众举办首届Power Day，预计 2030 年再欧洲建立6 座超级电池工厂，总产能达到240GW/年；4）3C 消费方面，国内手机市场总体出货量 2748.6 万部，同比下滑 34.1%，其中5G 手机出货量 2142.0 万部，占同期手机出货量的77.9%。新能源汽车产业链排产持续增加。

2.碳酸锂仍处上行周期中。工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、锂精矿报价较上周持平，工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨 5.8%、5.5%。1）SMM 预计二季度国内碳酸锂产量环比一季度增加38.4%，增量主要来自江西及四川地区，下游对原料端备货已完成至4-5 月，观望情绪明显，碳酸锂价格短期或持稳运行；2）电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差缩小至0.32 万元/吨，高镍趋势带动材料厂于3 月起对8 系产品增产明显，部分企业对氢氧化锂采购加倍，需求增幅明显，供应端二季度产量将保持稳定，市场逐渐呈现卖方市场趋势，CME 推出氢氧化锂期货，首单成交价在 14.5美元/kg（折10.65 万元人民币/吨），碳酸锂与氢氧化锂价差或将继续收窄；3）锂精矿供应持续紧张，二季度澳洲矿山锂精矿长单定价达到600 美元以上，预计价格或将继续上涨；4）由于恶化， 4 月26 日，智利卫生部确认，智利边境关闭时间将继续延长30 天，至 5 月30 日，而 SQM、ALB 盐湖资源均位于智利（约占全球锂资源供给的 20%左右），此外阿根廷总统于 4 月 3 日确诊，供给端不确定性上升，或进一步加剧锂原料短缺局面。

3.钴价上行方向不改。本周，MB 钴（标准级）、MB 钴（合金级）分别环比下跌2.4%、2.4%。1）二季度预计原料紧张局面有所缓解，二季度为 3C 消费传统淡季，数码 3C 采购需求订单下滑，动力、小动力采购需求订单基本维持，钴价短期承压；2）拉长周期来看，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，新能源汽车排产持续高景气，随着海外疫苗的接种，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续恢复，海外贸易商采购增加，钴价上行方向不变。

4.稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，工信部发布 2021 年批稀土总量控制指标，较2020 年增长18000 吨REO，折氧化镨钕约 3200 吨左右，不改行业景气趋势；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕下降 5.5%，钕铁硼N35 毛坯报价较上周持平，氧化镨钕库存环比下降 81 吨。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存 & 毛利率定价” 模式，直接受益稀土价格上行。

中长期产业趋势则更为明确：2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3 年。尤其，随着海外新能源汽车发力，企业产业链地位愈发重要，溢价也会愈发明显。

贵金属：通胀预期上行带动下，伦敦现货黄金有望冲击2000 美元/盎司。随着经济修复，美国十年期国债名义收益率及通胀预期逐步修复至接近前水平，但在就业目标约束下，美联储对通胀保持较高容忍度，在大宗品持续上涨背景下，仍维持当前宽松的逆周期政策，通胀预期的上行速度超过美债名义收益率的上行速度，美债实际收益率逐步回落，支撑金价回升。本周十年期美债隐含的通胀预期由2.49→2.51%，上涨2个BP，COMEX 黄金收于1838.1 美元/盎司，环比上涨 0.37%；COMEX白银收于27.365 美元/盎司，环比下跌0.41%。

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